3月7日，美股市場(chǎng)遭遇重挫，道指收跌2.4%，自2020年2月27日以來首次收于回調(diào)區(qū)域；標(biāo)普500指數(shù)下跌3%，也處于回調(diào)區(qū)域；納指下跌3.6%，目前處于熊市區(qū)域。

3月6日晚間有報(bào)道稱，美國及其歐洲盟友正在討論禁止進(jìn)口俄羅斯石油。美國國務(wù)卿布林肯表示，美國正在考慮這種可能性。美國眾議院議長佩洛西表示，國會(huì)正在考慮立法禁止進(jìn)口俄羅斯石油。

受此消息影響，油價(jià)進(jìn)一步走高。截至發(fā)稿，布倫特原油價(jià)報(bào)125.79美元，今年已上漲61.63%；WTI原油價(jià)格漲至121.36美元，較周日晚間130.50美元的高點(diǎn)有所回落，今年已上漲60.86%。市場(chǎng)擔(dān)心如果西方國家對(duì)俄羅斯石油實(shí)施制裁，那么石油供應(yīng)量將進(jìn)一步減少。 

另外，在避險(xiǎn)買盤的推動(dòng)下，金價(jià)3月7日突破2000美元，為2020年中以來的最高水平，這是至少50年來金價(jià)第二次高于這一水平。截至發(fā)稿，金價(jià)進(jìn)一步漲至2002.7美元，今年迄今上漲了9.68%。分析人士認(rèn)為，在觸及2000美元后，金價(jià)下一步可能上漲2100美元。

Oanda高級(jí)市場(chǎng)分析師愛德華·莫亞（Edward Moya）說：“美股市場(chǎng)下跌是因?yàn)椴粩囡j升的大宗商品價(jià)格繼續(xù)加劇人們的擔(dān)憂，即在俄烏局勢(shì)依然存在不確定性的情況下，經(jīng)濟(jì)增長前景將受到嚴(yán)重打擊。”

《巴倫周刊》指出，除了供應(yīng)面的壓力，石油市場(chǎng)需求也居高不下，短期內(nèi)油價(jià)將進(jìn)一步上漲。

一、切斷俄羅斯石油，油從哪兒來？

最近油價(jià)飆升的一個(gè)主要催化劑是美國國務(wù)卿布林肯上周末發(fā)表的評(píng)論，他詳細(xì)介紹了美國及其盟友正在考慮徹底禁止俄羅斯石油進(jìn)口（最新消息：美國總統(tǒng)拜登正式簽署美國對(duì)俄羅斯的能源進(jìn)口禁令）。此外，有關(guān)與伊朗恢復(fù)核協(xié)議談判的最新消息也推高了油價(jià)。 

《巴倫周刊》指出，過去一周是十多年來油價(jià)上漲最快的一周，僅過去五個(gè)交易日就上漲了25%以上。

美國汽車協(xié)會(huì)3月6日表示，受原油價(jià)格上漲影響，美國汽油均價(jià)已飆升至每加侖4.009美元，為2008年7月以來最高水平，比之前一周上漲了40美分，比一個(gè)月前上漲了57美分。

早在俄羅斯軍隊(duì)兩周前越境進(jìn)入烏克蘭之前，油價(jià)就一直在上漲。一年前油價(jià)為61美元，到2021年底時(shí)已升至76美元。在供應(yīng)緊張的背景下，石油需求已從疫情最嚴(yán)重的階段大幅回升，歐佩克+在增產(chǎn)方面卻面臨障礙。 

在西方國家對(duì)俄羅斯實(shí)施了嚴(yán)厲的金融制裁后，雖然尚未涉及石油，但一些交易員已經(jīng)在避免交易俄羅斯石油，如果全面禁令出臺(tái)，石油供應(yīng)形勢(shì)將進(jìn)一步惡化。

俄羅斯是僅次于美國和沙特阿拉伯的第三大石油生產(chǎn)國，根據(jù)美國能源情報(bào)署的數(shù)據(jù)，2020年俄羅斯每日出口近500萬桶原油，其中近一半出口到歐洲國家，42%出口到亞洲和大洋洲。

2020年美國總共進(jìn)口了約2億桶石油，來自俄羅斯的石油約占8%。美國能源情報(bào)署的數(shù)據(jù)顯示，美國的大部分石油進(jìn)口來自加拿大、墨西哥和沙特阿拉伯，不過從俄羅斯進(jìn)口的石油在過去幾年一直在增加。 

如果禁令出臺(tái)，《巴倫周刊》在報(bào)道中指出，制裁將在美國財(cái)政部指定的日期正式生效，但接收端的實(shí)體可能需要幾天、幾周甚至幾個(gè)月的時(shí)間才會(huì)感受到制裁的影響。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》（The Wall Street Journal）報(bào)道，白宮正尋求暫時(shí)放松對(duì)委內(nèi)瑞拉的石油制裁，以增加該國的石油出口，美國官員上周末已開始與委內(nèi)瑞拉代表進(jìn)行面對(duì)面的會(huì)談。美國還可能向沙特阿拉伯等歐佩克成員國提出讓它們提高出口量。

景順首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper指出，繼續(xù)有傳言稱美國即將與伊朗達(dá)成協(xié)議，這將使美國和其他國家能夠購買伊朗的石油。伊朗和委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)量肯定有助于緩解油價(jià)上漲，尤其是在西方盟國決定禁止進(jìn)口俄羅斯原油的情況下。 

目前各方普遍認(rèn)為伊朗核問題全面協(xié)議相關(guān)方談判已進(jìn)入“最后階段”。根據(jù)該協(xié)議，美國將免除對(duì)購買伊朗石油的制裁。

伊朗曾是歐佩克+第二大產(chǎn)油國，可能會(huì)在協(xié)議達(dá)成后的幾個(gè)月內(nèi)恢復(fù)至約100萬桶原油的日產(chǎn)量。而到明年，該國可能會(huì)恢復(fù)至370萬桶左右的日產(chǎn)量。不過，俄羅斯每天日產(chǎn)石油量為1100萬桶，在俄烏開戰(zhàn)之前，俄羅斯出口的原油和成品油滿足了全球約7.5%的石油需求。即便伊朗恢復(fù)出口，恐怕也難以滿足缺口。 

二、油價(jià)會(huì)飆到多高？接下來會(huì)發(fā)生什么？ 

富國銀行（Wells Fargo）分析師在周一的研究報(bào)告中寫道，隨著油價(jià)從周日晚間的飆升中逐漸平靜下來，油價(jià)上漲在很大程度上可能是由恐慌驅(qū)動(dòng)的，但未來幾個(gè)月油價(jià)仍將保持高位并繼續(xù)波動(dòng)。 

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)（RBC Capital Markets）分析師邁克爾·德蘭（Michael Tran）認(rèn)為，除了供應(yīng)面的壓力，需求旺盛是推動(dòng)油價(jià)漲至紀(jì)錄水平的一個(gè)更大的影響因素。德蘭指出，石油供應(yīng)的增長速度緩慢，原因之一是歐佩克一直不愿意（也可能是沒能力）提高產(chǎn)量，一些歐佩克成員國的產(chǎn)量增長沒有預(yù)期中那么多。 

原油經(jīng)紀(jì)商Oanda的分析師杰弗里·哈雷表示：“我不確定原油從哪里來。我只知道高油價(jià)還會(huì)持續(xù)?！?nbsp;

雖然油價(jià)在上漲，但需求的增長速度比油價(jià)上漲速度要快得多，而且?guī)缀鯖]有放緩的跡象。德蘭預(yù)計(jì)，油價(jià)的“放氣閥”將不得不出現(xiàn)在需求面。到了某個(gè)時(shí)點(diǎn)，個(gè)人或企業(yè)會(huì)根據(jù)價(jià)格改變他們的行為，比如決定不出門旅行或減少駕車出行等。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)（RBC Capital Markets）大宗商品策略全球主管海利瑪·克羅夫特（Helima Croft）指出，問題在于2008年油價(jià)飆升到140美元時(shí)才導(dǎo)致需求銳減。經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后，這相當(dāng)于如今的200美元左右。 

投行Stifel的預(yù)測(cè)也是如此，如果俄羅斯被完全擠出市場(chǎng)，油價(jià)將達(dá)到200美元。德蘭認(rèn)為，在需求下降之前油價(jià)還有很大的上漲空間。 

俄羅斯副總理諾瓦克（Alexander Novak）當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月7日警告稱，如果美國和歐盟禁止從俄羅斯進(jìn)口石油，國際油價(jià)可能會(huì)攀升至每桶300美元以上。 

“木頭姐”凱西·伍德3月7日承認(rèn)，她之前對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)有誤。伍德在2020年7月預(yù)測(cè)油價(jià)將降到12美元，當(dāng)時(shí)油價(jià)在40美元左右。伍德當(dāng)時(shí)認(rèn)為，石油需求已經(jīng)見頂，隨著世界轉(zhuǎn)向電動(dòng)汽車，石油需求將下降，價(jià)格也將隨之下降。

在另一項(xiàng)分析中，美銀證券計(jì)算出200美元的油價(jià)將導(dǎo)致美國GDP下降兩個(gè)百分點(diǎn)。 

景順首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper也指出，參考世界銀行的數(shù)據(jù)，如果維持目前的油價(jià)水平，全球石油消費(fèi)支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重將超過7%。自1970年以來，過去50年中7%到10%的水平只出現(xiàn)過兩次。在這兩次的情境下，需求都出現(xiàn)了顯著下降。因此，全球經(jīng)濟(jì)在兩年內(nèi)很可能將經(jīng)歷從疫情恐慌到通脹恐慌，再到增長恐慌。

三、石油股可能出現(xiàn)“內(nèi)爆”，有很大下跌空間

在油價(jià)飆升之際，石油類股票正在接近多年未見的高點(diǎn)，而且?guī)缀鯖]有回落的跡象?！栋蛡愔芸氛J(rèn)為，這是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。

納入了雪佛龍等石油生產(chǎn)商的股票，和哈里伯頓等石油服務(wù)公司股票的Energy Select Sector SPDR （XLE）周一盤中一度上漲2.6%，在大盤大幅下挫后該基金也收跌，但收盤價(jià)接近78.91美元，觸及2015年以來新高。今年以來這只基金已累計(jì)上漲了31%。

可能有人認(rèn)為油價(jià)上漲之際是投資石油類股的好機(jī)會(huì)，但《巴倫周刊》提醒投資者，石油類股票可能會(huì)出現(xiàn)“內(nèi)爆”。

《巴倫周刊》分析指出，期貨市場(chǎng)目前處于“現(xiàn)貨溢價(jià)”狀態(tài)，也就是即將交割的原油價(jià)格高于幾個(gè)月后交割的原油價(jià)格。2023年7月交割的原油期貨價(jià)格為87美元，而2022年4月交割的原油期貨價(jià)格為119.40美元。

這是因?yàn)槿绻磥硐M(fèi)者因購買力下降而減少汽油支出，飆升的油價(jià)可能會(huì)“自我調(diào)整”。油價(jià)越高，石油公司開采原油的動(dòng)力就越大，供應(yīng)增加也會(huì)抑制價(jià)格。此外，全球各國央行將通過加息抗擊高通脹，未來油價(jià)也會(huì)因此下降。 

而對(duì)于石油生產(chǎn)商和石油服務(wù)類股來說，這些都是利空因素。Argus Research石油分析師比爾·塞萊斯基指出，石油服務(wù)公司依賴于石油生產(chǎn)商增加預(yù)算，但如果生產(chǎn)商因?yàn)槲磥碛蛢r(jià)下跌而最終減少了預(yù)算，那么石油服務(wù)類股票就可能下跌。如果石油生產(chǎn)商確實(shí)增加了預(yù)算，那么供應(yīng)增加后可能會(huì)進(jìn)一步壓低油價(jià)，進(jìn)而導(dǎo)致它們的利潤下降。 

塞萊斯基表示，根據(jù)石油類股一年前（當(dāng)時(shí)油價(jià)要低得多）的價(jià)格判斷，這類股票可能會(huì)下跌40%。《巴倫周刊》認(rèn)為，石油類股可能會(huì)繼續(xù)上漲，但上漲過后的下跌空間會(huì)非常大。